国有企业的混合所有制改革，是当前新经济形势下我国国有资产保值增值、可持续发展的重要契机。2015年9月，随着国发54号文的正式发布，我国的固有企业混合所有制改革正式拉开了序幕，也为我国的经济体制改革注入了一剂强心剂。2020年5月，政府工作报告推动国企改革三年行动的举措，更将深化改革推进了实质性阶段，这也会我国经济建设的大势所趋。从国内外竞争形式和所有制改革的角度来看，在改革中引入战略投资者是实现改革成功的重要基础之一，也是一项十分重要的任务，是我国混合所有制经济建设的重要抓手和渠道，本文结合当前的改革脉络和路径，主要从引入战略投资者意义、标准、路径等方面进行研究分析，为国有企业如何引入战略投资者提供一些有价值的建议。
引言
国有企业的雏形可以追溯到公元前121年，汉代名将霍去病成立山丹军马场，专供汉朝战争用马。由此可见国有企业的起源与国家政治、发展需求有着密不可分的联系，独特的“中国式内部人控制”模式深深植根于国有企业血脉。因为有政府的支持和帮助，国有企业存在管理能力不强、激励约束不硬、经营效率不高、市场化改革动力不足、核心竞争力不强等问题。国有企业引入外部的战略投资者，归根结底是为了提高自身的管理效率和核心竞争力，以开放的心态积极引入外部战略投资者。
1 引入战略投资者的背景
国有企业引入战略投资者有诸多好处，但也存在可能丧失绝对控制权、绝对治理权、同业竞争等方面的问题和风险。与战略投资者相对的是财务投资者，财务投资者一般不参与企业的治理，仅通过投资行为获得合理的财务报酬，主要以短期财务报酬为主。财务投资者具备专业完善的“投、融、管、退”的投资路径，能够快速解决国有企业所需资金、提升企业市场认可度。与此同时，财务投资者需保障其短期获得较高投资回报，要求企业具备较高稳定性，此举对公司长期人才发展战略、公司治理等方面存在一定阻力[1]。
需注意的是，相关法律法规并未明确限制拟开展混合所有制的企业主体选择投资者的范围，但更加鼓励混合所有制改革主体引进战略投资者的倾向，毕竟混改的最终目的在于提升企业的核心竞争能力，完善国企法人治理结构以及利于国有资本保值增值等。
2 引入战略投资者的意义图片
我国的国有经济经过数十年的积淀和发展，已经摸索出一套适合我国经济建设和发展的可行之路，但在改革创新过程中也发现了一系列不足和桎梏，比如法人治理结构不完善、基层国有企业活力不足、企业管理效率低下、改革创新的外部环境混乱等。而国有企业引入一定数量的战略投资者，则可以应对以上问题的出现，不仅可以优化治理结构，还能提高企业管理能力、运营效率、财务绩效和资金使用效率；拓宽企业产业链、提高企业产业链控制、议价能力、放大国有资本效能、促进国有资产保值增值，提高企业综合竞争力；促进各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展，推进企业核心竞争力的持续增强；优化国有企业的经济布局和战略调整。综合来看，国有企业引入战略投资者的好处突出表现在以下五个方面：
2.1有利于扩充企业资金助力对接资本市场
国有企业以合资新设、增资扩股等方式开展混改引入战略投资者，战略投资者能够为企业带来发展亟需的资金，助力企业扩大产能，扩大经营规模，抢占市场先机。另一方面，混改企业成功引入战略投资者，也是企业价值的市场响应，有利于企业未来进一步对接资本市场，放大企业价值。
2.2有利于完善产业链布局
国有企业依托战略投资者核心技术、管理、市场、渠道、资本运作、业务支持等方面的资源赋能，优势互补、协调发展，能够助推产业的做大做强做优，提升企业在相关产业和业务领域的竞争实力。由此可见，国有企业引入战略投资者并不仅仅看中资金和市场，而是要根据自身的不足，合理谋划未来的战略布局，结合市场需求等多种因素，有条件地引入战略投资者，助力国有企业的健康快速发展。
2.3有利于优化资本结构
战略投资者具有良好的资金实力，国有企业通过引入战略投资者，可以获得资金方面的扶持，同时在信贷、融资等方面可以获得长足的发展，具有更强的经济基础。通过优化融资能力，可以让国有企业尽快甩掉包袱，提高管理效率，并在资本市场上寻求更大的发展。国有企业存在落后产能臃肿、人才团队活力不足等问题，通过资本结构的优化，还能提升企业运行效率的提升，有助于国有企业更加适应复杂的国际竞争形势，让国有企业轻装上阵，走出国门。
2.4能够提升企业的市场活力和管理层次
国有企业在运营过程中受到传统管理思维和人才不足等问题的困扰，继续引入先进的管理经验和人才，战略投资者则十分符合国有企业的管理需求。一般来说，国有企业的合作对象一般具有较高的市场经济地位和管理水平，通过将战略投资者的管理模式、团队和创新思维引入到国企中，不仅可以刷新国企工作人员的管理思维和创新能力，还能将一系列的管理制度、专业团队实现整套引入，并结合国企的实际需求进行升级完善，通过在人力、财务、审计和市场等多方面的强强联合，来实现企业产业链的完善和人才素质的升级，进而提高企业的核心竞争力和创新能力，适应复杂多变的国内外市场竞争。
3 引入战略投资者应该把握的原则和标准
当前，国资国企改革的主要目的，是为了让国有企业更具活力，适应多变的市场经济环境，让国有资产在竞争中保值增值，尽力市场化的管理机制，为社会做出更大的贡献。因此，引入战略投资者并不是任何资本都适合，而是要与国有企业的经营内容、发展方向高度契合，确保国有企业与战略投资者具有共同的目标。
在“高匹配度”方面，混改企业可从与战略投资者共同的合作诉求、发展诉求，对助力混改企业实现目标定位、长期发展、业绩预期等方面的匹配性予以考量，研判战略投资者是否具备携手推进企业改革发展的相应实力。
在“高认同感”方面，混改企业可从战略投资对混改企业定位、发展战略、经营理念和文化等方面的认可程度予以考量，研判双方是否能够相互信任、相互认可，共同推进混改企业的高质量发展。
在“高协同性”方面，混改企业可结合自身及战略投资者在业务开展、产业链布局、管理能力、技术水平和资源配置等方面的协同性予以考量，研判战略投资者是否可以帮助混改企业解决面临的发展瓶颈和突出问题，助力突破现有资源和管理制约，拓展产业链，提升价值链，实现优势互补和融合发展。
4 寻找战略投资者的方式路径
鉴于引入战略投资者的种种优势，那应该从哪些角度切入，寻找契合的战略投资者呢？笔者认为，主要可以通过以下三种方式：
4.1积极调研、接洽行业领先、产业链上下游企业
拟引入战略投资者的企业，必须发挥自身积极主动性调研行业领先的知名企业、与自身长期合作、有业务往来的上下游产业链合作方，通过与上述企业进行接洽交流、对标学习，进一步充分了解双方合作的可能性和资源赋能，通过主动出击，遴选调研、交流，为后续成功引入切合自身发展阶段的战略投资者夯实基础，创造条件。
4.2依托国资平台进行充分宣传
当前国企改革如火如荼，国务院国资委、地方政府平台、国有产权交易平台等定期发布拟开展混合所有制改革企业相关信息。在这个大背景下，混改企业可根据自身发展诉求积极向上级主管单位申报、与政府接洽，就企业混改信息进行披露，进一步扩大宣传范围，此举有利于充分借助政府资源优势，吸引更多意向战略投资者的关注，增加进一步接洽交流的机会，提高引战工作的成功率。
4.3委托第三方专业咨询机构辅导
企业混改具有政策属性强、专业要求高、涉及领域广、流程周期长等特点，专业咨询机构拥有较强的财务、法律和投资领域的专家团队，具备理论和实务经验。拟推行混合所有制改革的企业可根据需要聘请专业的咨询机构予以全流程服务，更好地推进引入战略投资者工作，促进企业改革工作的依法合规、高效推进。
5 成功引入战略投资者的关键因素
从上文的描述我们可以看出，在当前的大背景下，引入战略投资者是有效推进混改进程、快速提升企业竞争力的最有效途径之一。那在实现的过程中，应该注意哪些方面的事项？笔者认为，应着重从以下四个方面进行综合考虑：
5.1保障和落实战略投资者的资产权益
明晰的产权制度是现代公司运作和现代化企业管理的基石，能够最大程度地保障各类投资人的合法权益。前任国资委主任肖亚庆提到要“充分落实和平等保护各类出资人的产权权益，实现平等参与公司治理，在产权层面混合的基础上，进一步发挥引资本对转机制的促进作用”。故此，拟推进混改的企业应在制度层面上做好梳理、健全，进一步明确投资人权益，并通过完善的决策机制体系保障上述权益。
5.2与战略投资者战略协同、利益一致
从利益的角度分析，国有企业与战略投资者始终保持战略利益一致，唯有并肩同行，形成发展合力，才能够更好地突出战略投资者的战略价值和资源赋能，让国有企业获得更大的发展空间和活力。在国有企业改革的进程中，合作各方应就混改后企业的发展战略、企业定位、经营规划等方面达成共识，共同为企业制定发展战略和经营模式，提高企业对市场的适应性，提高企业的资源配置能力，确保企业做好长远和短期规划，实现双方的互利共赢。
5.3赋予战略投资者相应的话语权
国有企业的改革并不仅仅是自身的成长，更是要与战略投资者共同发展、进步，在管理和战略制定中要给予战略投资者相应的话语权，彼此之间要具有同等的管理地位，互相认同和理解，在人力、财务和市场营销中要实现平等合作与写上，让彼此之间的步调一致，实现经济利益和社会利益的最大化。在具体工作中，赋予战略投资者相应话语权能够提高其参与企业生产经营的积极性和责任感，监督企业管理运营，有效提升企业决策科学性、及时性和灵活性。
5.4与战略投资者文化契合
管理标准化、规范化、制度化等在内的正规化运行机制是国有企业文化的具象化表现，民资战略投资者往往突出创新精神、市场为王、灵活柔性等市场化特质。两方面文化在混改后企业中的正向融合、差异互补，能够产生巨大的文化导向、凝聚、激励、约束和辐射作用，对企业市场化开拓、创新、高质量发展影响深远。
6 引入战略投资者的相关重点问题
对国有企业而言，引入战略投资者是释放改革活力、提升市场竞争力的捷径之一。在我国，国有企业还肩负着国资保值增值、提高国有资本市场竞争力、进一步放大国有资本功能的责任。在这个前提下，引入战略投资者的同时，还必须关注以下三个方面的问题：
6.1混改企业估值问题
根据政策要求，国有企业需要引入第三方资产评估公司进行企业估值，估值方案需要上级部门的层层审批通过后方可生效。关于企业估值问题，企业应参照政策要求，严格执行审批流程，可在混改开展初期引入专业估值公司，与估值公司充分交流沟通，利于估值公司准确、合理选择估值模型，推进企业改革工作的有序推进。
6.2战略投资者持股比例问题
国有企业具有特殊的经济地位，在改革中必须要保障股权的合理分配，不能因为引入战略投资者而导致管理权的丢失，这是国有企业改革过程中必须要警惕的问题。持股的比例决定着哪一方对企业具有绝对的控制权，但如果持股比例过低，不利于激发战略投资者参与改革的积极性，无法满足战略投资者在管理活动中的话语权诉求，因此，管理者也正面这一风险，根据未来发展状况及现有资产的具体情形确定持股比例。持股比例过小。混改企业引入战略投资者可从战略投资者资源导入赋能、企业发展资金量需求、政策需要、董事会控制权等方面综合考虑战略投资者的持股比例。
通过调研已完成引入战略投资者的国有企业股权结构了解到，一般上市国有企业战略投资者持股比例低于非上市企业，持股范围在10%-20%；非上市国有企业引入战略投资者持股一般不超过30%，并尽量保持国有资本的相对控股地位。
6.3引入战略投资者合规问题
国有企业开展混合所有制改革，需严格按照国家政策法规推进，坚持公平公正公开原则，对战略投资者进行严格的审查和筛选，通过第三方尽调和市场分析等手段，确保其资质达标。
引入战略投资者涉及到存量股权转让或增量股权引入的，要根据国有资本的管理规定，合法合规地进行交易，在工作环节上按部就班，选择最合适的战略投资者。若选择新设企业的方式引入战略投资者，则应该寻求第三方评估，为新设企业的股权结构、资产评估等进行合理的判断，确保国有资产的安全，双方利益都不受损伤；涉及实物资产出资的，依法合规开展审计、评估、备案等工作[9-10]。
7 结语
国有企业引入战略投资者是贯彻落实国务院国资深化改革的重要举措，是响应集团公司、上级单位突出主业、优化市场布局、提升企业核心竞争力的积极探索，助力企业实现资源聚合、推动高质量发展，提高国有企业的竞争力、创新力、控制力、影响力和抗风险能力。做好战略投资者的引入，能够进一步提升企业的研发、生产和市场营销水平，让企业具备全方位的竞争能力，以更加优质的资产结构和管理效率面对国内外的市场竞争，谋求国有企业资产的保值增值，创造更好的经济效益和社会效益，让企业品牌和影响力更有张力。
( 来源：国企混改研究)